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[한화투자증권]호텔신라, 펀더멘탈 이상무

  • 홍진석 기자
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    입력 : 2018-10-30 16:46:24

    한화투자증권 30일 호텔신라 3분기 실적에 대해 시장 기대치에 충족하는 실적을 달성했다고 평가했다. 연결기준 3분기 매출액은 1조 2204억 원(전년동기대비 +29.4%), 영업이익 680억 원(전년동기대비 +124.2%)을 달했다. 견조한 펀더멘탈을 그대로 보여준 셈이다. 특히, 해외면세점 사업부 흑자전환이 돋보였는데, 이는 창이공항 효율화로 인한 수익성 개선과, 2)홍콩 공항 트래픽 증가로 인한 매출액 성장이 견인한 것이란 평가다. 다만, 3분기 면세점 실적에 있어 다소 아쉬운 점은 일시적인 수수료 경쟁으로 면세점 수익성 개선이 예상대비 높지 않았다는 점이다. 3분기 알선료율은 2분기대비 0.7%P 증가한 749억 원에 달했다.  

    서울과 제주 신라호텔 OCC가 증가하였고, 객단가도 상승하면서 전체적인 수익성 지표가 우상향하는 것으로 분석된다. 또한, 신라스테이 OCC는 82%를 기록하면서 국내 4성급 호텔시장에서 경쟁력 있게 안착되고 있는 것으로 해석된다. 국내호텔시장이 공급과잉 구간을 지나고 있고, 해외여행객 투숙수요가 일시적으로 감소하고 있다는 점을 감안하면 의미있는 실적으로 평가할 수 있다.

     4분기 추세도 3분기 이어갈 전망

    3분기 실적 추세는 4분기에도 이어질 가능성이 높다.

    그렇게 생각하는 이유는 1) 중국인관광객 증가가 제한됨에도 불구하고 면세점산업 성장추세가 이어지고 있고, 2) 3분기 일시적으로 증가하였던 알선료율이 하락할 것으로 판단되며, 3) 해외면세점 및 호텔사업부 이익기여 증가가 예상되기 때문이다.

    투자의견 Buy, 목표주가 10.8만원 제시

    동사에 대한 투자의견 BUY를 유지하나, 목표주가는 10.8만원으로 하향한다.

    목표주가 변경은 실적 추정치 하향이 아닌 불안한 Macro 환경을 반영해 Target Multiple을 조정하였다.

    다만, 구조적으로 펀더멘탈은 유지되고 있는 것으로 판단되어 긍정적인 시각을 유지한다.



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